我们的最新医疗科技100强排名包含了有关医疗器械行业健康状况的令人鼓舞的消息,反映了近几个月的坊间报道。
在COVID-19大流行最初的冲击之后,医疗技术开发人员和制造商正在应对逆风,救援可能最终在望。
随着医疗设计及外包而且MassDevice团队准备了年度排名及分析在美国,我采访了BTIG的医疗技术分析师瑞安•齐默尔曼(Ryan Zimmerman)。他密切关注整个行业的公司,尤其关注骨科和外科公司。
你可以在我们的同比分析的2022年Medtech最大的医疗器械公司100强排名但我想在这里分享更多我们的对话(为了空间和清晰起见,略作了编辑)。
MDO:当我与制造商和供应商交谈时,我听到了很多供应链和劳动力短缺的问题,但令人惊讶的是,有多少公司人手充足,库存充足,工作太多,以至于他们无法接受新业务。我一直看到这些迹象表明有大量的积压,泵已经启动。
齐默尔曼:招聘问题仍困扰着部分行业,通胀是一种风险,对许多大型跨国公司来说,汇率也是一种风险。我不想贬低它们。我想说,我们可能正处于一个比过去几年更为严峻的宏观环境中。除此之外,在一些大公司,以及一些更利基的细分市场,也有一些良好的潜在基本面增长。
MDO:有什么例子吗?
齐默尔曼:爱尔康-一个大市值,最大的,纯粹的眼科公司在医疗技术领域-他们的潜在增长在他们的外科业务(和强生(在视觉上也是如此)这个季度表现非常好。在爱尔康的植入式增长方面,我们基本上看到了20%以上的净货币增长。那就是白内障人工晶状体(iol),大多数都伴有高双位数或高个位数的消耗性增长,这表明在美国以外的地方白内障手术的恢复情况非常好。我认为这是非常积极的。眼科一直是所有这些问题的一个领域。爱尔康也不能幸免,但眼科往往对一些人员配备问题更有免疫力,我们认为部分原因是手术是在医院外进行的。就目前而言,是的,经济衰退可能会到来,但今天的消费者相当健康。所以,你知道,像爱尔康这样的公司看到了相当不错的潜在增长数字。
MDO:你认为哪些领域的复苏会放缓?
齐默尔曼:尽管经历了一些最糟糕的情况,但脊椎恢复的时间要长一些。病人不一定会急着回去做背部手术。有些人认为事情已经恢复了,生活恢复了正常,我最不想做的就是在家里再呆上8到10周,处理手术的恢复。这可能有一定道理。
MDO:您在研发部门看到了哪些乐观的迹象?
齐默尔曼:在美敦力公司他们当然是遭遇一些逆风但预计研发部门将继续增长,为美敦力的创新管道提供动力,这一管道目前非常强大。美敦力将在未来12到24个月推出很多产品。
MDO:还有哪些大型医疗技术公司在研发方面也发出了同样的信号?
齐默尔曼:齐默一段时间以来,该公司一直在扭转局面,并围绕其膝关节植入物建立了一个庞大的生态系统。他们开发了mymobility应用,他们与苹果建立了合作关系。他们现在正在推出Persona IQ,这基本上是世界上第一个智能膝盖,它将在胫骨组件内安装传感器,为患者提供数据。这是有限的发布,还处于早期阶段,但我们的想法是,我们不一定要在矫形手术中远离机器人——创新周期已经到来,它仍在发生——但下一种迭代是智能植入。你可以看到齐默投入了大量资金,不仅是为了建立生态系统,还为了提高人们的意识。
MDO:还有其他的例子吗?
齐默尔曼:直观的而且坐拥80多亿美元的资产负债表现金,而且没有负债,也没有太关注推动每股收益增长或收购其他资产。他们的重点是围绕手术机器人建立一个生态系统,以提供一种有竞争力的模式。因此,如果你看看Intuitive从2017年到2020年以及今年的研发支出,我们已经从销售额的10.5%上升到-我在今年年底建模- 14%。与此同时,Intuitive的收入从31亿美元上升到60亿美元,他们的研发支出占销售额的比例上升了400个基点。这是一大笔钱。问题是,你这么做能得到什么?我们可能会从直觉得到下一代手术机器人。这至少是流言所告诉我们的。但除此之外,想想机器人周围的生态系统,你有分析,有人工智能,有机器学习,有高级成像。这些都是在过去几年里增加的,以提高Intuitive机器人的价值,面对许多其他公司正在推出自己的机器人系统。 And that has allowed intuitive to maintain its dominant position in the surgical robotics space.
MDO:从你所覆盖的所有公司来看,你觉得现金状况普遍强劲吗?
齐默尔曼:我们选取了所有大盘股的现金头寸,并追踪了这些现金头寸从2000年以来的绝对现金水平到今天的增长情况。现金头寸在2014年和2015年达到峰值。它们在2018年、2019年下降。从那以后,他们恢复得很好。大盘股坐拥相当数量的现金,它们的杠杆率在同一时期下降了,因此它们的债务水平也下降了。我们认为,在今年利率真正开始上升之前,我们会看到大量的并购,确实有一些,但没有那么多,这让我有点惊讶,因为市场在今年年初真的回落了。所以我想,“这将是每个人都投身于一堆交易的时候。”我们看到了一些。不像我预期的那么多,但一般来说,大盘股的现金状况不错。他们直言不讳地表示,希望购买成长型资产,至少公开市场(而非私人市场)已经进入足够多的市场,我们认为估值更加合理。
MDO:一些医疗行业的大型分拆业务来自3M而且通用电气继最近完成的衍生剧之后ZimVie.这种分拆活动对医疗技术行业意味着什么?
齐默尔曼:它们可以简化公司的工作重心……从某种意义上说,它们也是一件好事,因为你可以获得资产并清理它们。你可以通过旋转它们来定位它们,然后设置它们,这样你就可以开始修剪了。我的意思是,很多时候,这些资产在大公司内部资金不足ZimVie例如,你可以摆脱业务的某些组成部分,比如低利润率的SKU,并随着公司的剥离开始提高利润率。分拆出来的公司往往表现很好,因为它们可以进行清理,或者公司自己知道它们的低利润率资产可以被剥离。反过来,你开始看到这些分拆出来的公司在未来一两年有更好的运营表现。
MDO:你能多谈谈ZimVie这个例子吗?
齐默尔曼:在齐默的内部,脊椎和牙科业务表现不佳,如果他们摆脱了这个业务,齐默的增长率会突然提高50到100个基点,所以齐默看起来更好。ZimVie有一堆没人想要的资产,这是一种缓慢的增长。在接下来的一两年里,随着ZimVie剥离一些旧资产,他们的利润率将会回升,收入增长也会加快。这是一种很容易为这家公司和遗留公司创造价值的策略,因为遗留公司仍然拥有这家公司的一部分,那部分股票。他们得到了股票价值上涨的好处。这对这个行业来说是非常有益的。
MDO:医疗技术衍生产品背后的驱动力是什么?
齐默尔曼:在多年的时间里,医疗技术回报的最大决定因素是收入的改善。尽管利润率很高或每股收益增长很高,但从历史上看,如果我只回顾过去5到10年,医疗技术行业的营收增长是有价值的,并能带来更高的回报。我们在医疗技术领域看到的很多分拆,都是企业寻求更高、更快增长的结果。这也可能是因为他们希望剥离的业务没有买家,因为这些业务通常表现不佳,或者扭亏为盈所需的投资太大。
MDO:在最近的业绩电话会议上,你从高管们的总体基调中得到了什么启示?
齐默尔曼:我个人认为,由于所有不利因素的影响仍在持续,人们在进入这个财报季时感到担忧。在这个财报季,你通常会看到一个更有弹性的行业,没有我们预期的那么糟糕。当然,汇率问题令人担忧,通货膨胀问题仍然令人担忧,但供应链已经略有改善——或者至少没有实质性恶化。感觉今年上半年的大问题是供应,感觉供应链的逆风可能会在下半年缓解。所以这可能是更大的收获。